zfuye.org你有没有过这样的困惑：为什么同样是投资，有人追涨杀跌，忙得焦头烂额，最后颗粒无收？有人却像巴菲特那样每天读读书、喝喝可乐，财富反而像滚雪球一样越滚越大。
今天一起来精读这本著名的金融传记：《滚雪球》。跟着爱丽丝・施罗德的笔触，从奥马哈的童年街道走到伯克希尔的股东大会现场，慢慢领悟巴菲特带给我们的投资真谛。那些看似复杂的投资理论其实都藏在最朴素的生活逻辑里，就像滚雪球，只要找到足够湿的雪和足够长的坡，剩下的就是用一生的耐心慢慢滚。
这部耗时 8 年写成的传记不是一本炫技的财富指南，而是一份带着体温的投资日记。施罗德不仅走访了巴菲特的童年故居，翻阅了他从 11 岁开始记录的 22 本投资笔记，还参加了 15 次伯克希尔的股东大会，甚至跟着他一起在麦当劳吃早餐，在办公室读年报。书中的每个故事都带着真实的细节。
13 岁的巴菲特骑着自行车送报纸，为了多赚 5 美分特意绕远路去偏僻的街区。26 岁的他在奥马哈的小办公室里对着贴满整面墙的股票走势图，用红笔圈出被低估的标的。70 岁的他在股东大会上为了给股东讲清楚复利，当场拿出计算器算给大家看，每天多赚 1%，30 年后会多赚多少。
这些细节串联起的是一个普通人用 70 年时间证明的真理：投资的真谛不在于复杂的技巧，而在于对简单原则的坚守。
一、雪球本质：看透价格与价值的温差
巴菲特的投资生涯始终在做一件事：寻找价值高于价格的东西，就像用 50 美分买 1 美元的东西。这种对价值的执着早在童年时就刻进了他的骨子里，并且随着经历的积累愈发深刻。
6 岁的他在爷爷的杂货店帮忙时就展现出了对价值交换的敏锐。他发现单包卖 5 美分的口香糖，整盒 10 包买只要 40 美分，相当于每包便宜 1 美分。于是他用攒了两周的零花钱 2 美元批了 5 盒口香糖，拆开后在邻居家的孩子们中间售卖。别的孩子把赚来的钱买了弹珠和漫画书，他却把硬币分门别类地放进铁皮盒，一角的、5 角的、1 元的，每攒够一定数目就拿去银行存起来，存折上的数字一点点增长成了他童年最满足的事。
他后来在日记里写道：钱就像种子，种下去才能长出更多的钱，吃掉了就什么都没了。11 岁那年，巴菲特和姐姐多丽丝凑了 114 美元买入了三股城市服务公司的优先股，买入后不久股价就跌到了 27 美元。多丽丝急得直掉眼泪，抱怨他不该瞎买股票。
巴菲特没有慌乱，他跑到奥马哈公共图书馆找到这家公司过去 5 年的年报，趴在桌子上一页页地算。他发现公司的石油储量比年报上披露的多 30%，而且现金流稳定，只是当时市场受大环境影响，大家都在恐慌性抛售。他把计算过程抄在笔记本上拿给多丽丝看：“你看这家公司值的钱比现在的股价多得多，就像商店里的面包标错了价格，我们捡到便宜了。”
一年后股价回升到 40 美元，他果断卖出赚了 5 美元。虽然这次操作因为经验不足卖早了，如果再持有 3 年股价会涨到 150 美元，但这次经历让他牢牢记住了一个道理：股票的价格会像天气一样忽冷忽热，但价值就像地下的温泉，有它恒定的温度，只要耐心等待，价格总会回到价值附近。
青年时期巴菲特在哥伦比亚大学跟随格雷厄姆学习安全边际理论，让他彻底打开了投资的大门。格雷厄姆在课堂上举了一个例子：如果一栋房子值 10 万美元，现在有人 5 万美元卖给你，这 5 万美元的差价就是安全边际，就算房子有一些小瑕疵你也不会亏本。
巴菲特把这个例子抄在笔记本的第一页，旁边画了一个大大的五角星。他后来在投资美国运通时就完美践行了这个理论。当时美国运通因下属的 Saludo oil 公司造假导致公司面临巨额赔偿，股价从 65 美元暴跌到 35 美元，市场上一片看空声。很多人都说美国运通要破产了，巴菲特没有轻信传言，他带着助手去超市、加油站、餐馆观察人们是否还在用美国运通的信用卡。连续一周的观察发现人们依然像往常一样使用运通卡消费，收银员看到运通卡也没有丝毫犹豫，他又去银行查看运通卡的结算数据，发现刷卡量只比上个月下降了 2%，几乎可以忽略不计。
他判断造假的是下属公司，美国运通的核心业务没受影响，就像一棵大树，只是叶子被虫蛀了几片，根还好好的。于是他把合伙公司 73% 的资金 1300 万美元全部投进了美国运通，两年后美国运通的股价涨到 150 美元，这一笔投资就赚了 2000 万美元。
很多人觉得价值投资太高深，其实在生活中随处可见，就像买衣服，旺季时标价 500 元，过季打折卖 200 元，衣服还是那件衣服，价值没变，只是价格降了。这就是巴菲特说的用 50 美分买一美元的东西。
投资和生活一样，看透了价值的本质就不会被表面的价格牵着鼻子走，而这种对价值的判断能力不是天生的，是在一次次的实践中慢慢培养出来的。就像巴菲特从 6 岁卖口香糖时对差价的理解，到 11 岁看年报时对公司价值的计算，再到后来对美国运通核心业务的分析，一步一步把对价值的认知打磨得越来越精准。
二、湿雪的秘密：在能力圈里做看得懂的事
巴菲特长说投资的秘诀就是只在自己的能力圈里做事，这里的能力圈就是他说的湿湿的雪，只有在熟悉的领域才能判断出哪些东西有价值，让雪球粘得牢，滚得远。而能力圈的大小并不重要，重要的是知道它的边界在哪里。
早期的巴菲特把能力圈画得很窄，但极其精准，他买入伯克希尔纺织厂时很多人都嘲笑他捡垃圾，因为当时纺织业已经是夕阳产业，很多纺织厂都在倒闭，巴菲特却不这么认为。他仔细研究了伯克希尔的财务报表，发现公司的厂房设备、土地等有形资产加起来值 1200 万美元，而当时公司的市值只有 800 万美元，相当于用 800 美元买了 1200 美元的东西。
更重要的是他从小在爷爷的杂货铺帮忙，熟悉库存管理、成本核算，看得懂纺织厂的成本报表。他发现伯克希尔的棉花采购成本比同行低 5%，因为厂长会在棉花价格低谷时大量囤积，这是其他纺织厂做不到的。
虽然后来因为行业大环境的变化，纺织业务最终还是关闭了，但伯克希尔这个壳成了他收购其他企业的平台，就像用湿雪捏成的雪球，内核牢牢粘住了后续的心血。从保险公司到糖果厂，从报纸到铁路，一个个优质企业被纳入伯克希尔的版图。
巴菲特对看不懂的钱有着近乎固执的抗拒，这种抗拒让他避开了很多投资陷阱。上世纪 90 年代，互联网泡沫最疯狂的时候，纳斯达克指数一年涨了 80%，很多科技股的股价半年就翻了一倍。身边的人都在讨论思科、亚马逊、雅虎，说不买科技股就跟不上时代了。
有一次比尔・盖茨带他去参观微软总部，展示了最新的操作系统，建议他买微软的股票。巴菲特试玩了一下电脑，说：“这东西很神奇，但我看不懂它 10 年后会是什么样子。如果我不能确定一家公司 10 年后还能不能赚钱，我就不会买它的股票。”
他在股东大会上举着可乐罐说：“我知道这罐可乐 10 年后还会有人买，味道和现在差不多，销量可能还会增加。但我不知道那些互联网公司 10 年后还在不在。” 后来的互联网泡沫破裂，很多科技股跌了 90%，而伯克希尔因为没有参与，市值反而涨了 20%。
直到 2016 年投资苹果，巴菲特依然坚守着看懂了再投的原则。很多人惊讶巴菲特终于买科技股了，其实他看中的不是苹果的技术，而是它的消费属性。他研究了苹果的用户数据，全球有 10 亿 iPhone 用户，平均换机周期是 2.5 年，用户忠诚度高达 90%。而且这些用户还会购买苹果的耳机、手表、平板等周边产品。
他说苹果就像一家超级糖果公司，只是它的糖果是 iPhone，人们像离不开糖果一样离不开它。他让助手计算了苹果的客户终身价值，一个 iPhone 用户在 10 年内会给苹果带来多少收入，结果发现这个数字比当时的股价高出很多。于是他开始大举买入苹果股票，到 2023 年苹果成了伯克希尔的第一大重仓股，持仓市值超过 1500 亿美元，赚了 1000 多亿美元。
能力圈不是天生的，是靠学习一点点撑大的。巴菲特年轻时花了 3 年时间读完了奥马哈公共图书馆所有关于投资的书，做了厚厚的 10 本笔记。他每年阅读 500 份年报，不管是糖果厂还是铁路公司的年报，他都看得津津有味。
80 岁的时候他还在研究新能源公司的财报，向年轻人请教太阳能、风能的技术细节。他的办公室里没有电脑，却堆满了各行各业的资料。从糖果厂的糖浆采购价格到保险公司的理赔率，从报纸的发行量到铁路的货运量，甚至还有农场的玉米产量数据。
他说：“我每天都在拓展我的能力圈，就像给气球一点点充气，虽然慢但气球会越来越大。” 这世上没有天生的投资天才，只有愿意下笨功夫的普通人。就像学开车，刚开始只敢在小区里转悠，熟练了才能上高速。投资也一样，先把一个领域吃透，再慢慢扩展边界。最怕的是像无头苍蝇一样，什么热门追什么，结果哪个领域都是门外汉。
巴菲特的能力圈从最初的纺织业慢慢扩展到保险、传媒、消费、科技等领域，靠的不是天赋，而是日复一日的学习和研究。这种坚持让他的 “湿雪” 越来越多，雪球也越滚越大。
三、长坡的智慧：让时间成为最忠实的朋友
人生就像滚雪球，重要的是找到湿湿的雪和长长的坡。这句话里藏着巴菲特最核心的智慧。复利的魔力从来不是靠速度，而是靠时间。伯克希尔的年化收益率约 20%，单看一年并不起眼，但持续 57 年就足以让 1 万美元变成 5.3 亿美元。而这条长坡不仅需要足够长的时间，更需要在时间的流逝中保持耐心和定力。
1973 年投资华盛顿邮报是巴菲特长坡智慧的经典案例。当时华盛顿邮报因下属公司的贪腐丑闻股价从 38 美元暴跌到 18 美元，市场上充斥着 “这家公司要完了” 的声音。
华盛顿邮报的老板凯瑟琳是个女性，在当时男性主导的商界备受质疑。很多人说一个女人管不好这么大的公司，巴菲特却不这么认为。他仔细研究了华盛顿邮报的资产，旗下有《华盛顿邮报》《新闻周刊》，还有四家电视台。这些媒体的影响力在华盛顿无人能及，每年的广告收入稳定增长。
他计算出公司的内在价值至少是 4 亿美元，而当时的市值只有 8000 万美元，相当于用两折的价格买了一堆黄金。他开始买入华盛顿邮报的股票，不久后股价又跌到了 10 美元。凯瑟琳急得找到巴菲特，问他是不是该把公司卖了。巴菲特带她去超市，指着报刊架说：“你看，《华盛顿邮报》还在最显眼的位置，人们还是愿意花 50 美分买它，这就是它的价值。”
接下来的两年股价起起落落，最低跌到过 8 美元。巴菲特不仅没卖，反而把合伙公司 40% 的资金都投了进去，总共买了 10% 的股份。他在给凯瑟琳的信中说：“市场就像个脾气暴躁的孩子，有时会哭闹着把玩具扔在地上，但玩具的价值没变，等他闹够了还是会把玩具捡起来。”
10 年后华盛顿邮报的股价涨到了 180 美元，翻了 18 倍。到他持有 30 年的时候股价涨了 200 倍，这一笔投资赚了 1.6 亿美元。
